一、焦煤基本面數(shù)據(jù)

　　1.1 焦煤庫(kù)存

　　焦煤庫(kù)存止降企穩(wěn)，下游焦產(chǎn)量處于較高水平，拉動(dòng)焦煤需求有所走強(qiáng)，但由于終端螺旋管需求恢復(fù)緩慢，且低于市場(chǎng)預(yù)期，因此焦煤庫(kù)存的持續(xù)降低難度較大。

　　1.2 焦化利潤(rùn)

　　截止9月18日當(dāng)周，Mysteel煤焦事業(yè)部調(diào)研全國(guó)30家獨(dú)立焦化廠噸焦盈利情況，全國(guó)平均噸焦盈利313.83元，較上周微增0.36元;山西準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利345.09元，較上周微降1.12元;山東準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利355.2元，較上周微降0.09元;內(nèi)蒙二級(jí)焦平均盈利276.03元，較上周微增1.6元;河北準(zhǔn)一級(jí)焦平均盈利330.87元，較上周微增1.59元。

　　焦化利潤(rùn)整體平均超過(guò)300元/噸，在整個(gè)煤焦鋼礦產(chǎn)業(yè)鏈中較高，在鋼廠利潤(rùn)被不斷壓縮的背景下，焦化企業(yè)利潤(rùn)難以持續(xù)維持，長(zhǎng)期來(lái)看對(duì)焦煤的需求有走弱風(fēng)險(xiǎn)。

　　1.3 焦炭產(chǎn)量

　　截止9月18日當(dāng)周，全國(guó)230家獨(dú)立焦化廠日均產(chǎn)量為69.61萬(wàn)噸;截止8月31日，全國(guó)焦炭日均產(chǎn)量為126.96萬(wàn)噸。

　　獨(dú)立焦化廠焦炭產(chǎn)量近期一直超去年同期水平，焦化企業(yè)利潤(rùn)較好，生產(chǎn)積極性較強(qiáng)，但在下游需求恢復(fù)力度低于市場(chǎng)預(yù)期的背景下，焦炭高產(chǎn)量持續(xù)性壓力較大，因此對(duì)焦煤的需求難以拉動(dòng)。

　　1.4 下游鋼材需求

　　本周全國(guó)247家日均鐵水產(chǎn)量為250.87萬(wàn)噸，相較于上周251.04萬(wàn)噸降低0.17萬(wàn)噸，螺紋鋼鋼廠產(chǎn)量為372.6萬(wàn)噸，相比較上周371.54萬(wàn)噸增加1.06萬(wàn)噸，螺紋鋼社會(huì)庫(kù)存為881.1萬(wàn)噸，相比較上周893.58萬(wàn)噸降低12.48萬(wàn)噸，螺紋鋼鋼廠庫(kù)存為355.28萬(wàn)噸，相比較上周358.17萬(wàn)噸降低2.89萬(wàn)噸，全國(guó)主流貿(mào)易商建材成交量周度均值為22萬(wàn)噸，相較于上周周度均值21.3萬(wàn)噸變化不大。

　　本周高爐開(kāi)工率為90.63%與上周小幅回落，鐵水產(chǎn)量持續(xù)小幅回落，同時(shí)螺紋產(chǎn)量處于高位持續(xù)回落。螺紋廠庫(kù)社庫(kù)雙雙降低，下游需求持續(xù)處于恢復(fù)中，但下游需求恢復(fù)低于市場(chǎng)預(yù)期，后市恢復(fù)力度仍待觀察，鋼材需求的不確定性對(duì)煤焦盤(pán)面價(jià)格影響較大，現(xiàn)階段螺紋盤(pán)面價(jià)格由于前期疊加一個(gè)較強(qiáng)的需求快速恢復(fù)預(yù)期，價(jià)格回落壓力較大，焦煤價(jià)格有望亦承壓。

　　二、焦煤投資邏輯

　　產(chǎn)業(yè)面，焦煤庫(kù)存止降企穩(wěn)，下游焦炭產(chǎn)量處于較高水平，拉動(dòng)焦煤需求有所走強(qiáng)，但由于終端鋼材需求恢復(fù)緩慢，且低于市場(chǎng)預(yù)期，因此焦煤庫(kù)存的持續(xù)降低難度較大。下游需求，鐵水產(chǎn)量持續(xù)小幅回落，同時(shí)螺紋產(chǎn)量處于高位持續(xù)回落。螺紋廠庫(kù)社庫(kù)雙雙降低，下游需求持續(xù)處于恢復(fù)中，但下游需求恢復(fù)低于市場(chǎng)預(yù)期，后市恢復(fù)力度仍待觀察，防腐螺旋鋼管需求的不確定性對(duì)焦煤盤(pán)面價(jià)格影響較大，現(xiàn)階段黑色系盤(pán)面價(jià)格由于前期疊加一個(gè)較強(qiáng)的需求快速恢復(fù)預(yù)期，價(jià)格回落壓力較大，焦煤價(jià)格有望亦承壓。整體來(lái)看，后期焦煤價(jià)格仍然由需求側(cè)主導(dǎo)，因此后市焦煤價(jià)格有望呈現(xiàn)偏弱走勢(shì)。